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光热发电 千亿市场发酵
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投资要点
什么是光热发电？光热发电是利用光学系统聚集太阳辐射能，通过加热工质产生高温蒸汽，驱动汽轮机发电。相比于光伏，其电力品质更好，适于规模化发电，可作为基荷使用，并可用于电网调峰。技术主要分为槽式、塔式、碟式和菲涅尔四种，其中槽式技术成熟，商用广泛，全球实现装机3GW；塔式系统效率更高，成本更具下行空间，全球实现装机500MW；菲涅尔系统简单，适用于小型项目，全球装机仅50MW左右。我们认为，槽式和塔式均实现规模商业化运行，预计未来将呈现齐头并进发展态势。
全球：
新增装机CAGR近50%。全球光热资源丰富，截至2014年4月累计装机约4GW，主要集中在西班牙和美国。政策方面，美国能源局对光热支持力度较大，2014年将新增5座电站投入运营；西班牙2012年取消新建光热电站电价补贴，导致光热产业的衰落；南非能源局2013年以来成功举行两轮独立电力制造商采购，规模达2.5GW，光热项目成功推进。我们预计全球光热装机将从2011年的1.5GW增至2020年的47.5GW，CAGR达46%。其中，美国光热市场将从2011年509MW增至2020年25.8GW，CAGR高达55%。
中国：
2014是光热元年。我国光热研究起步较晚，目前仍处示范阶段。我们预计年内光热发电上网政策或将出台，从而启动中国光热发电商业化发展进程。我们测算，2015年和2020年国内光热发电市场累计至少分别达300亿和1000亿元。目前我国规划光热项目装机容量已达1.6GW，部分项目或将受益于上网政策出台而快速启动。
成本是光热行业发展核心因素。目前光热发电初始投资成本仍然较高，槽式和塔式分别为2.8万元/kW和2.4万元/kW，未来投资成本下行驱动因素包括电站规模化和核心部件国产化等。我们预计，随着首批商业化示范项目启动，2017-18年我国槽式和塔式光热技术将有望实现现有光伏1元/kWh的上网电价水平。
风险因素示范项目推进低于预期；政策风险。
投资策略：
2014年或为中国光热产业元年，我们预计首批示范项目将向拥有核心技术的企业倾斜，我们首次给予行业"强于大市"评级，并建议关注后续政策催化因素。建议重点关注子公司主要从事太阳能局光热发电镜场设备研发、生产和销售，并于2013年实现投产的中海阳；以及已完成1MW示范电站的首次成功发电，并在敦煌实施10MW+100MW的熔盐塔式光热电站项目的首航节能等。
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