在过去二十年的大部分时间里，B2B展会行业在信息服务生态系统中一直被视为一个可靠但略显平淡的领域。其投资逻辑十分简单：展会的赞助商和参展观众通常忠诚度高，收入相对可预测；企业运营利润率高、资本投入低；增长速度略高于GDP。这是一门不错的生意，但从未点燃过整个交易市场的热情。

这一叙事正在发生根本性转变。

第二季度5月份短短两周之内，我们见证了两笔标志性交易，充分体现了当前流入该行业的资本规模之大。5月1日，Searchlight Capital Partners宣布联合Providence Equity Partners（自2018年以来一直持有该公司股权）对CloserStill Media进行共同控股投资。

CloserStill是一家总部位于伦敦的B2B展会平台，此次交易的估值据报道达到13.5亿英镑——这是历史上第二大展会交易，仅次于Informa在2018年以40亿英镑收购UBM的交易。在Providence的持股期间，CloserStill通过有机增长、新展会的推出以及有针对性的并购实现了五倍增长。

随后，Apollo Global Management宣布分别签署最终协议，以全现金方式收购Emerald Holding, Inc.（纽交所代码：EEX）和Questex, LLC，意图将两家公司整合为一个领先的北美B2B展会与媒体平台，覆盖互补终端市场的约160场展会。

Emerald股东将获得每股5.03美元，相较Emerald未受影响时的股价溢价42.1%，对应企业价值约为15亿美元。值得注意的是，管理资产规模超过1万亿美元的Apollo此前从未投资过B2B展会行业，这凸显了新的大型机构资本正被吸引进入这一领域的程度。

这些并非孤立的事件，而是全球展会行业一波持续并购热潮中最新、最引人注目的信号。要理解其中原因，需要认识到自新冠疫情以来重塑这一行业的结构性力量。

疫情曾对展会行业构成潜在的生存危机。收入几乎在一夜之间归零。尽管许多展会公司通过将活动转为线上，或通过展会取消保险弥补损失收入而成功适应了这一变化，但市场的混乱和不确定性使并购活动在近两年时间里几乎陷入停滞。即便在2022年和2023年展会恢复举办之后，许多投资者依然保持谨慎，等待观众人数和参展商预算恢复常态后才重新入场。

如今，这一正常化阶段已彻底成为过去。据多家独立市场研究机构统计，全球B2B展会市场在2024年的估值约为500亿美元，预计到本十年末将以7%-8%的复合年增长率增长——相比疫情前的增长轨迹，这是一次实质性的跃升。这已不再是一个"GDP加成"型行业，而是一个正在经历真正结构性增长加速的行业。

多重相互强化的动力正推动着这一转折。

其一，营销人员正在从根本上重新评估线下活动在整体渠道组合中的价值。数字营销成本急剧上升——一项大样本研究显示，2022年至2025年间LinkedIn的每次点击成本（CPC）飙升了147%。随着隐私监管趋严、第三方Cookie逐步淘汰，归因分析变得愈发困难，线上渠道的信噪比也持续恶化。在此背景下，展会——买卖双方在高意向度环境中集中会面的场景——正在重新夺回预算份额。

其二，在一个日益碎片化、被数字媒介主导的世界里，专业人士自身也在寻求有意义的线下交流机会。一次握手、一次产品演示、一场精心安排的会面所具备的商业力量，是屏幕无法复制的。

其三——这一点至关重要——许多展会运营商将疫情当作提升业务质量的驱动契机。他们退出了表现不佳的展会项目，优化了业务组合，加大了技术投入，并建立了更精简的运营模式。其结果是，如今这一批企业不仅增长更快，其盈利水平也已在结构上高于疫情前。例如，Hyve集团报告称，其2025年可比口径下有机增长达15%，EBITDA利润率同步提升，同时自18个月前启动"GO27"战略计划以来已完成六笔收购。

当前这波投资者兴趣浪潮中，即B2B展会代表着一个规模庞大且持续增长、并真正能够免受AI冲击的品类。随着AI拓展了专业人士在线上被触达和定位的方式，线下聚会的价值——即各行业汇聚一堂、在可信环境中交流知识、建立有意义联系——只会随之提升。

这一逻辑正强烈地打动着那些正在把资本从受AI冲击的品类中撤出、转投更具防御性护城河商业模式的投资者。与此同时，最优秀的展会公司也在业务中广泛运用AI。以Hyve为例，其2025年通过AI技术促成了超过16万次会议匹配，涵盖参会者智能配对、销售线索生成以及资源优化等场景。

关键在于，展会平台掌握着庞大的第一方数据资产——即那些本身难以触达的专业人士的专有、经用户授权的数据库——在隐私监管趋严和Cookie淘汰的大背景下，这类资产的价值正与日俱增。CloserStill已将其产品线拓展至涵盖数字化形式，例如一对一会谈、高管圆桌会议以及线索增强产品；而Questex则将为Apollo整合后的平台带来差异化的"全年365天数字化互动模式"。这种线下不可替代性与线上可选性相结合的模式，构成了极具吸引力的投资主张。

并购仍是该行业增长的关键杠杆，而当前可执行的机会储备之丰富，是过去十余年来前所未有的。疫情造成了长达数年的交易活动停滞期，许多本应在2020年至2023年间完成交易的资产，如今正密集地进入市场。Hyve（由Providence和Searchlight持有）和Clarion Events（由Blackstone持有）是两家大型展会平台，被视为下一批可能出售的候选标的。

除了这些引人瞩目的旗舰平台之外，市场上还分布着大量中型及小型标的——创始人自有企业、企业剥离资产，以及正临近自然退出窗口期的PE持股资产——为行业整合提供了充足的原料。

CloserStill以及Emerald-Questex的交易表明，市场正在给予那些具备成熟并购引擎的平台以更高的估值奖励：CloserStill在过去三年间完成了约12笔收购，而Apollo也已表明将继续推进补强型并购的意图，这使得整合后的Emerald-Questex主体，在庞大而分散的B2B展会格局中，将成为创始人和运营者首选的战略合作伙伴。

在当前环境下，那些获得最高估值、吸引最激烈竞购的展会企业，往往具备一系列共同特征：在具有吸引力的高增长垂直领域中占据领先地位；拥有成熟的平台和并购引擎，能够大规模整合补强型收购；以及依托专有第一方数据打造的一体化数字产品，将其价值主张从展会现场延伸至全年不间断的客户互动。

结构性增长、AI防御性以及一代难遇的并购管道三者的交汇，共同造就了我们认为是过去二十余年来展会行业并购交易最具吸引力的环境。对于具备行业洞察力和运营能力的投资者而言，眼前的机会极具吸引力——而且窗口正在打开。

（本文编译自所罗门资本，2026年5月专栏文章，原题：A New Golden Age of M&A in B2B Events）