中国领先的金融信息资讯服务机构ChinaVenture投中集团举办的“2012 ChinaVenture中国投资年会-北京”在北京JW万豪酒店隆重举行。君联资本董事总经理王能光在此次年会上发表了演讲。

　　谈到VC/PE退出的变化，王能光认为未来在两个方面是应该有机会的：一个是并购，一个是回购。其中，特别要强调回购，因为中国有很多中小企业在初期发展阶段需要外部资金的支持，银行的资金支持还不能够针对这一类的企业，股权投资对他们还是有很好的阶段性帮助。

　　未来还会不会出现PE热?王能光表示，这种可能性不会太大了。在未来一段时间内，虽然现在面临着冬天，但是如果在细的方面进行创新、进行新的思考，加强内部的管理，制定了更准确的定位和战略，度过这样一个困难的时期，走向更辉煌的时段也是不远了。

　　以下为发言实录：

　　王能光：各位嘉宾、各位朋友，大家上午好!首先感谢投中集团的邀请和安排，在这里和大家一起交流，也预祝我们这次年会取得圆满的成功，各位与会上在这个会上有新的收获和思考。

　　谈到创新，创新很多时候是在脑海激荡的过程当中，大家的思想火花碰撞当中产生新的想法和新的思路。今年以来，在经济发展以及VC PE投资行业发生了很多的变化，尤其由前两年的快速发展一下减速了很多，着实要有新的适应和思考。在VC PE的主要四个环节，募、投、预、退，由于退出环境的变化影响到募集的环节，由于经济的变化，影响到投和预，感受最不适应的是快速增长过程中突然的减速，因为在经济整体快速增长时，我们到处可以看到投资机会，到处都能看到想象这个业务或者这个公司在未来能够发展到多大，甚至什么时候IPO，多贵都敢进去，都有成长，都能在未来的高PE上退出。如果在整体经济增长不那么快的时候，一是机会少，最主要的是没那么多想象。现在的情况是突然减速，需求减少，成本上升，困难多于幸福，信心下降，即使在这个时间内有投资机会，有机会，也不容易判断，没有勇气。因为人们此时就其外部转暖，或者有政策的支持，看到新的亮点。

　　实际我们也看到，目前的情况总量应该是有一定的规模，在整体大的变化的时候，我们可以看到实际是需求供给的结构发生了变化，在内在外的结构发生了变化。在这个变化过程中，能不断提高效率就是竞争的优势。我们注意到导致这些变化的因素有存量的增减，这个包括企业的存货、投资扩产的存量，政策的鼓励和限制，资金的流入和流出，以及人们的偏好和信心。现在，在信息的快速传递过程当中，也直接影响到了人们的看法、认识、信心，因为能独立思考的人，实际上还是非常非常少的，需要有经验乃至教训。人们常说吃一堑长一智，如果没有经过这个过程，独立的思考是非常不容易的。我想大家可以关注就业情况和CPI，也就是我前面讲到的政策的鼓励等等导致了方向的改变。进一步说，社会发展过程从宏观上讲，就是不断的平衡公平与效率的问题，具体的方面就有比如说就业与物价，发展与资源，出口与进口，城市与农村等等，这些过程中，我觉得就是投资机会所在。因为在由平衡到不平衡，由不平衡到平衡这个过程，就有这个方面快速增长的机会，因此，创新中找机会，我们看到哪几个方面呢?主要是在技术创新、模式创新，还有制度创新。实际我们看到，改革开放30年来，快速增长的中国经济，在制度的改革方面，制度的创新是发挥了极其大的作用。

　　我们再说说退出的变化。我们通常看到的VC PE模式退出，就是支持一个企业发展到一定程度、一定规模，然后去IPO。在对这些企业支持的是资本市场的投资者，像IPO的投资，实际对企业业务管理方面的支持是比较少的。当然，在其他一些方面给了这些企业不同程度的帮助，由于市场上供给与需求的不平衡，或加上想象未来的成长空间，一个时间内，导致了价格远远偏离了价值，市场上同时还有一片呼声，这个资产价值太贵了。但是大家回想一下，人们有一个特点，就是越热闹的地方人们越愿意去。我们看到要真正支持这个价值基础，实际上是现有业务的稳定增长加上新的业务增长点，但是往往在很多的公司，或者有一部分公司在这个方面，它的业务发展是很难持续的。这样的话，受到了外部环境的变化，利润或者经营业务就会受到很大的影响。我们也看到，不是所有的公司都能够持续的增长，里面有业务的特征，有管理的原因等等，怎样进一步发挥其价值?投资人可以完成阶段性的对这个公司或者这个业务的支持而后退出呢?我想未来在两个方面是应该有机会的。一个是并购，一个是回购。并购是通过整合后，提高整体效率，是经济发展到一定阶段的特点，加上现在很多像传统行业、父辈创业，子辈又不愿意接替等等情况，也会加快这样一个行为的调整，会被更多人重视。

　　这里特别要强调回购，实际我们中国有很多中小企业在初期发展阶段需要外部资金的支持，银行的资金支持还不能够针对这一类的企业，股权投资对他们还是有很好的阶段性帮助。但是，这个业务发展到一定阶段以后，它再高速成长难度还是比较大的，因为这里面有业务的特点，有管理风格等等方面的特点。实际这类业务发展到一定规模，他们在就业方面，在中国经济成本里面是非常重要的，如果这类企业通过前一段时间VC PE的支持，发展到一定程度稳定，创业股东来把支持他的投资人的股份回购回去，由创业股东分享稳定的收入，我想这是一个非常好的方式。但是，这里面也有一个问题，由于之前大家都朝着IPO一条路，所以进入的价格或者是这个企业对自己的评估价格都很高，回购难度很大。所以，我想随着市场的成熟，这类企业要改变这种观点，这种状态，但是也不排除可能某些方向又是在某一个点上热起来。

　　由于退出方式多样，必然导致投资更加专业和多样，同时也导致LP的多样。如在天使投资等等这些方面，我们看到创新发展的阶段性，看到往往是一个新的技术、新的模式，它都是经过这样几个阶段，一个是新的阶段，一个是快速发展阶段，一个是热的阶段，一个是热到一定程度，立马冷下来，然后进入这个行业相对稳定的一个阶段。作为投资人，实际上更应该支持前两个阶段。现在这个阶段的周期比以前更加短，由于什么呢?由于人才、信息、资金的快速流动，缩短了这几个阶段的时间段。

　　最后，我认为VC PE应该将重点关注在支持创新、支持成长、提高企业效率方面，因此在支持这些方面，无论经济处于周期哪个阶段，VC PE的投资都能发挥其应有的作用。

　　在给我的提纲里谈到说会不会在未来出现PE热?我想在现在这种品类，可能性不会太大了，因为前面讲到，大家经历了一个周期，但是不是在新的品类不再发生呢?很难说，因为前面讲了，有集群效应，大家会哪里热闹就奔哪去，可能在新的品类还会发生短时间的热的现象，周期不会太长。在未来一段时间内，虽然现在面临着冬天，但是大家在细的方面进行创新、进行新的思考，加强内部的管理，制定了更准确的定位和战略，度过这样一个困难的时期，走向更辉煌的时段也是不远了，谢谢大家!